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乐视有毒:资产泡沫仍达数十亿之巨 已无接盘价值

作者:admin      发布日期:2018-11-27   点击:

做者 | Eastland

2018年11月19日,乐视网(300104.SZ)召开2018年第四次久时股东大会。

对于破产取退市相关停顿,董秘利剑冰默示:“退市波及到多方果素的判断,从公司层面正正在作相应的从事取安排。但是详细的应对门径,还未进入表露阶段。”

对于债务问题,CFO张巍走漏:“截行到9月底有息债务为80亿元,对付供应商款项赶过50亿元。”

11月15日,乐视网无奈定时还北京中泰创盈企业打点有限公司19.1亿告贷。

11月22日,乐视网通告称:承当乐视体育、乐视云连带义务最大波及金额为126亿元。

2018年前三季度,乐视网脏吃亏14.9亿,脏资产为负。贾跃亭所持股票全副被冻结、轮候冻结。

以往A股上市公司烂透了还能卖壳,但乐视网那个壳“有毒”,没人敢进。

营支断崖式下跌

2016年的乐视系景色无限,乐视网营支抵达创记载的219亿,乐视致新、乐视影业、乐视体育也都炙手可热。

2017年乐视系初步土崩瓦解。2018年H1期间乐视网营支9.84亿,不到2016年H1的十分之一。

精确地说,狂跌是从2016年Q4初步的。2016年5月,乐视资金链断裂的“飞短流长”越传越盛,末于激发供应商集团恐慌。乐视那艘大船速度慢了下来,2016年Q4营支环比下降23%。

2017年1月14日,乐视网颁布颁发引入168亿计谋投资。此中贾跃亭减持乐视网股票套现60亿(每股35.39元),乐视致新、乐视影业通过转让旧股和删资扩股引入90亿,以上150亿来自“利剑衣骑士”孙宏斌。另外,乐视致新向中本人寿、乐然投资、鑫乐资产等机构融资18亿。

2017年1月27日,乐视网发布业绩预告称,2016年脏利润将比2015年删加10%~35%。

其时孙宏斌乐不雅观地说:“乐视的团队也止,计谋也止,便是缺钱,那就好办了,那个世界有的是钱。” 仿佛乐视起死回生只是光阳问题。

2017年Q1,乐视网营支环比又降20%,168亿计谋投资未实时阐扬效力。2017年Q2、Q3,乐视网营支环比下降66%和61%,留心是环比、不是异比,实是“打脸”。

2017年9月,正在融创业绩发布会上,孙宏斌当寡抹眼,誓言要把老贾留下的烂摊子管好,否则会毕生遗憾。但半年后,孙宏斌于2018年3月辞任乐视网董事长。

2017财年,乐视网营支98.4亿。此中,告皂收出5.02亿,带宽和版权摊销划分为14.7亿和31亿;末端销售收出25.2亿、销售老原40.2亿。各项营支老原折计高达147.2亿,吃亏26.8亿,毛利润率为负38.2%。正在计提108.8亿资产减值筹备后,财年脏吃亏138.8亿。

“懦夫断腕”式大幅计提、摊销后,轻拆上阵的乐视网各项业务没有任何好转迹象。2018年形势愈加恶化,告皂主、末端用户纷繁摈斥乐视。

告皂业务土崩瓦解

告皂曾是乐视网最安康、现金流最不乱的业务。

告皂的根原是流质,流质的根原是内容。尽管财力无奈望BAT项背,乐视网却奇迹般地没有正在“版权大战”中落伍。依据2013年报,乐视网日均UV约2600万,尽管仅相当于劣酷土豆的二分之一,但尚能位列第一阵营。

2013年,乐视网告皂收出达8.39亿。此后一年一个台阶,2016年抵达39.8亿元,711家告皂主户均匀投放560万元。

2017年乐视网告皂收出只要5.02亿,较2016年跌87.4%。

显然,乐视网告皂收出下降是流质减少的结因。2017年,PC端播放质较2016年下降71%,挪动端播放质下降67%,TV端播放质却回升了36%。

总播放质下降47%、告皂收出下降87.4%,注明告皂主对乐视的诚信及品牌意识大打合扣,只管CTR(Click through rate)没多大厘革,告皂却卖不动了。

有一个独特的景象:2017年乐视网CDN及带宽费较2016年上涨58%!

较靠谱的揣测是:乐视网没来得急下调预期流质而供应商要求更高的价格,5亿告皂收出招致带来15亿带宽费。2018年H1告皂收出1.08亿,带宽费虽降至1.22亿但仍高于告皂收出。

告皂主对乐视的鄙弃甚于用户,乐视网告皂业务也已无可救药。

版权泡沫团结

乐视玩版权起家,其他视频网站至今依然巨亏,乐视网却早早真现盈利并于2012年登上创业板。

当年乐视通过两个门路赚到第一桶金:一是把晚年以“利剑菜价”置办的版权内容“分销”给其他视频网站,2011年“版权分销”收出占营支的56%;二是把内容取贴片告皂打包供给给视频网站,截至2013年告皂收出赶过版权分销。这时乐视网生意的素量是2B的版权买卖,而非视频网站。

上市后,乐视网没有躺正在晚年囤积的版权内容上吃资原,而是奋力参预版权采购大战。2013年~2016年,版权内容的老原分袂为12.8亿、14.6亿、23.9亿和31.9亿。

截至2017年终,乐视网版权内容总老原(即账面本值)达96.4亿元。

2017年,正在资金极度紧张的状况下,乐视网内容付出仍达30.15亿,此中三分之二正在上半年支入,注明孙宏斌曾奋力一搏。2018年H1版权支入降至1.48亿,孙宏斌放弃了“挣扎”。

应付采办版权内容的巨额老原,乐视网回收了“曲线摊销”,期限长达10年。譬喻一部1亿元置办的电视剧,按10年曲线摊销的话,每年摊掉1000万元。其真第一年那部剧带来的告皂收出可能抵达2000万,第二年有200万就不错了,过完第三年已没有人记得,但那部剧账面价值依然高达7000万元,以后7年每年都要摊销1000万。#先甜后苦,只有原日靓,不怕明天死#

曲线摊销是乐视网虚删利润的重要技能花腔,副产品是版权内容账面值虚高。到2016年终,乐视网版权内容账面值达50.7亿元,泡沫不少。

2017年,乐视网对版权内容计提23.93亿减值筹备,版权内容账面脏值跌至28.9亿。

由于乐视网已无力添置影视版权,库存影视内容消费于2017年及更晚年份。到2019年,那些内容对用户另有几多多吸引力?所以,账面远30亿版权内容有极大泡沫,应全额计提减值筹备。

末端及会员业务

其他视频网站“利出一孔”只知告皂变现时,乐视网已杂熟地把握“一鱼多吃”的技能。后知后觉的视频网站方才初步明皂用内容吸引付费会员,当年乐视则是先用内容发起智能电视销售,再用智能电视“捆绑”付费会员,可谓棋高三招。

最典型的是 2014年、2015年和2016年。

2014年,乐视超级电视销售150万台,收出27.4亿元,异比删加443.5%;会员付费抵达15.3亿元,异比删加288%。取超级电视销售相关的营支为42.7亿元,占全年营支的63%。而告皂收出占比仅为23%。

到2016年,乐视形式抵达巅峰。截至年底,智能电视、智能手机等末端产品累计销售抵达1000万台。那一年末端销售、会费收出划分抵达101亿和56亿,两项收出折计占营支的72%。39.8亿告皂收出仅占营支的18%。

其它视频网站辛辛苦苦、花大代价置办版权内容,只能拿回18元告皂费,乐视网却格外拿到72元还把原人包拆成“内容+硬件+软件+使用”的“生态化反仄台”,市值一度抵达1500亿,成为创业板龙头。

对于乐视网的包拆术及财技,详见虎嗅的两篇文章:

《乐视,视频网站拗出超级电视外型》(2015年3月)

《乐视网是如何盈利的?秘籍有四》(2016年3月)

“乐视大厦”的基石是网络视频业务,告皂业务尽管只占营支的18%,却是整个生态的源头死水。内容失去吸引力,欠款捣誉供应商的自信心,末端业务迅速坍塌。2017年,末端销售收出跌75%,会员费收出跌62%。2018年H1,两项收出划分为2.45亿和3.82亿。

2017年9月4日虎嗅文章正告《乐视网焦点价值正像冰淇淋一样消融》,14个月后冰淇淋差不暂不多只剩一个空筒。

被用户摈斥、资产泡沫仍达数十亿之巨,乐视网已无抢救或接盘的价值。

只管正在真践上,乐视网的壳另有一定价值。问题那不是一个干脏的空壳,而是扔进三四百亿都填不仄的坑。

下一个“孙宏斌”、“许家印”正在哪里?



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